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力拓無情換帥
當公司管理層決策不當致使股東利益嚴重受損時，必須有人承擔責任
位于英國倫敦Eastbourne Terrace 2號的一座灰白建筑十分低調。全球第三大礦石生產商、英澳兩地上市公司力拓(Rio Tinto)的總部坐落于此。在經歷了一場持續48小時的激烈討論后，一則震驚全球礦業圈的消息由此傳出。
當地時間2013年1月17日上午，力拓宣布，2012年財報中將出現高達130億-140億美元的非現金資產減值，2007年上任的CEO艾博年(Tom Albanese)引咎辭職，接替他的將是力拓鐵礦石部門的負責人山姆威爾士(Sam Walsh)。
同時宣布辭職的還有力拓能源業務負責人、主導莫桑比克煤炭項目收購的睿達齊(Doug Ritchie)。
這一突變，源于令力拓資產大幅減值的兩塊業務：莫桑比克煤礦項目RTCM和鋁業務資產，后者大部分來自力拓加拿大鋁業公司(Rio Tinto Alcan)。
兩者涉及的減值規模，分別為30億美元和100億-110億美元。
從上任伊始率領力拓收購加鋁，阻擊必和必拓并購，到接受中鋁入股，應對全球金融危機，處理間諜門，緩和與中國的關系現年56歲的艾博年，頗具傳奇色彩。
但力拓董事會稱，上述損失令人失望。而一條基本的公司治理理念也被恪守：當公司管理層決策不當致使股東利益嚴重受損時，必須有人承擔責任。
加鋁成重負
高溢價并購，往往好吃難消化。此次將艾博年拖入深淵的，首先是當年鯨吞的加鋁資產。
2007年，懷揣成為世界最大鋁業公司夢想的美國鋁業公司(Alcoa Inc。)，寄希望通過并購加鋁，控制全球氧化鋁及初級鋁產品市場約25%的份額。但力拓以381億美元(超過對手50億美元)的價格，一舉擊敗美鋁，將加鋁資產收入麾下。
通過這一收購，力拓的鋁產量增加了3倍，超越美鋁成為僅次于俄鋁的全球第二大鋁生產商，但力拓為此付出了高昂代價。
因為該筆收購，標準普爾評級服務公司將力拓及子公司的長短期企業信貸評級列入了負面觀察名單。根據標普的計算，力拓的債務負擔達到540億美元左右。
在合并之初，全球鋁需求依然增長強勁。前十年，受益于中國市場的強大胃口，全球鋁需求年均增長8%。
力拓當時認為，中國緊俏的鋁市場將帶來長期需求看漲，并拉動鋁價(15070,-60.00,-0.40%)攀升，同時加鋁的水電冶煉將在碳排放問題上更具競爭力。2007年5月開始執掌力拓的艾博年在一次電話會議上稱，中國的需求將以兩位數增長，并購決定完全是基于中國需求作出的。
這一判斷成立的前提是，中國的鋁生產商處于全球生產成本曲線高端，將被逐步擠出市場。
但該判斷最終被證明是錯誤的。中國和中東地區的鋁生產商利用較低的煤炭價格和水電資源，在鋁土礦周圍建設現代化冶煉廠，繼續保持擴張勢頭。雖然力拓加鋁在效率和能源方面擁有優勢，但不足以將所謂的高成本中國產能擠出市場。
中國鋁工業的崛起，金融危機導致的市場價格大跌，再加上加元升值影響，加鋁產品價格一度從每噸2800美元跌至2000美元。
自2007年收購加鋁以來，力拓在鋁業累計減值290億美元。這相當于在五年半的時間里損失了75%的價值。
力拓在澳大利亞的前五大股東之一的澳大利亞基金投資公司(Australian Foundation Investment Co)執行董事羅斯巴克(Ross Barker)對媒體表示，這是一項失當的行動，從投資者角度來看，加鋁收購帶來的損失，相當于澳洲伍德賽特(Woodside)石油公司的市值。
致命的煤礦
如果僅是鋁資產減值，艾博年仍有望保住職位。艾博年執掌力拓之時，加鋁的收購主要由時任力拓董事長保羅斯金納(paul Skinner)推動。
真正令力拓董事會不能接受的是斥資約40億美元收購的莫桑比克煤炭項目。莫桑比克的莫阿蒂澤盆地，擁有全世界最好的未開發焦煤資源之一。
兩年前，力拓對澳洲公司Riversdale發出收購要約，該筆收購成為自加鋁后的又一次重要并購。Riversdale在莫桑比克擁有兩處煤礦項目Benga和Zambeze，并在南非擁有無煙煤煤礦。其中， Riversdale持有Benga項目65%股份，另外35%的股權由印度塔塔鋼鐵公司持有。
彼時，中國央企武鋼集團已與Riversdale簽訂了諒解備忘錄，對該公司及其旗下焦煤資源表示了極大興趣。武鋼希望利用該焦煤資源，供應其廣西防城港項目及巴西鋼廠項目。
最后，力拓大幅提高收購報價，武鋼退出競爭。在不到七個月的時間中，力拓順利完成該筆收購。
力拓能源業務負責人、主導Riversdale收購案的睿達齊，當年在接受《財經》記者電話采訪時稱，這一收購案并非針對武鋼，作為大型礦商，力拓需要在全球范圍內尋找大型、低成本、可持續的礦產資源。睿達齊本人對未來焦煤市場充滿信心，這一資源已成為繼鐵礦石后，中國鋼鐵產業最為渴求的原燃料。
力拓在收購后展示出龐大的整合計劃。睿達齊最初設想，到2020年，該項目將達到每年2500萬噸焦煤的產量，超過澳大利亞鮑文盆地煤炭項目產量的2倍。從長期來看，其煤炭出口或將每年超過1億噸。他在2011年表示，這一地區的開發潛能將在超過50年的時間里持續增長。
這本是一項基礎性投資，但正是這樁交易犯下的可怕失誤，令力拓不得不承受30億美元的減值，虧損比例近80%。
現任力拓董事會主席杜立石(Jan du plessis)曾警告睿達齊，不管資產是在莫桑比克、葡萄牙、巴西，還是在安哥拉，重要的是要找到頂級的葡萄牙語高管來管理這個項目。
兩年后，投資者擔心的糟糕一幕發生了。莫桑比克項目問題主要出在基建的物流環節，以及可回收焦炭(1873,1.00,0.05%)資源量沒有達到之前的預期。
鐵路、港口、駁船的成本方案，大大超出了里奇團隊最初的預期開支。當地政府沒有批準利用駁船沿贊比西河運送煤炭的物流方案。對這個礦產資源尚處于開發早期的國家而言，修建1000公里的鐵路到納卡拉港，或是跟其他礦商共享鐵路難以操作。
一位礦業資深人士認為，力拓對莫桑比克項目的投資顯得草率、倉促，讓人對收購前的盡職調查產生極大懷疑。
杜立石稱，董事會無法接受收購莫桑比克煤炭資產帶來的如此大比例的減值損失。投資加鋁的陰影尚未消散，又遇到煤炭業務的決策失誤，雪上加霜，不可原諒。
稱職外交官
杜立石并未對這次高管變更表達過多的個人情感。他在接受媒體采訪時稱，很欣賞艾博年，并稱贊其是極具智慧的人，因此董事會做了艱難的抉擇。同時，他也認為睿達齊不錯。
我要向艾博年20年來為力拓所做出的巨大貢獻致以崇高敬意，同時感謝睿達齊在企業27年來的工作，尤其是發展對華關系方面的寶貴工作。59歲的杜立石出生于南非，總是抿著嘴，言語柔和，我希望他們有光明的未來。
力拓近六年的艾博年時代，已宣告結束。艾博年坦言，力拓形勢良好，但首席執行官需要對所有業務承擔責任。
這位出生于新澤西州的美國人，畢業于阿拉斯加大學礦業經濟和礦業工程專業，于1993年加入力拓。2007年他一舉擊敗首席財務官埃利奧特(Guy Elliott)，成為該公司有史以來第一任美籍首席執行官。
甫一就任首席執行官，艾博年就指出，力拓太過于關注經合組織成員國。作為全球礦業巨頭，必須要承擔風險，否則將不會增長。
此前的2006年，艾博年參與了力拓與加拿大艾芬豪關于蒙古國奧尤陶勒蓋銅金礦項目的交易。該項目與幾內亞西芒杜項目，成為力拓手中澳大利亞以外最具增長潛力的資產，但同時也具有較高的主權風險。
在業內人眼中，相對于必和必拓(BHp Billiton)首席執行官高瑞思(Marius Kloppers)，身材高大的艾博年缺乏攻擊性。但成為力拓首席執行官后，艾博年在金融危機中幸存下來，還推動中鋁入股，以阻擊必和必拓的擴張計劃。
艾博年在處理對華關系上，頗令人稱道，曾被形容為稱職的外交官。在中鋁增持力拓股份的意愿遭拒后，力拓與中方的關系陷入緊張。隨后發生的力拓中國員工間諜門事件，將緊張氣氛推向極致。
輿論一度將力拓與中國對立，認為中國不愿再與力拓合作。但艾博年說服中鋁合作開發西芒杜項目。這不僅緩解了中國對海外鐵礦石資源開發的饑渴，也大大降低了力拓的投資風險。
同時，力拓一面加強在華采購，保持每年采購金額穩定增長，一面在極易引起中國抵觸情緒的鐵礦石價格機制問題上低調謹慎。與必和必拓主動打破持續40年的長協談判定價機制的激進做法不同，力拓始終扮演跟隨者的角色，即便短期內鐵礦石海運貿易的利益受損。
艾博年的策略收效顯著，這使得力拓在對華關系的修補上堪稱完美。相比必和必拓，力拓與中國保持著更加緊密的關系。一位業內人士如此評價。
力拓方面表示，在2013年7月之前，艾博年和睿達齊不會離開公司，將協助力拓進行全球利益相關者關系方面的工作。
繼任者威爾士
力拓并沒有從外部尋找CEO的繼任者。對于公司而言，威爾士的履歷頗具說服力。
現年63歲的威爾士于1991年加入力拓，此前是力拓礦石業務及澳大利亞業務負責人。鐵礦石是近年力拓的主要利潤來源，對整個集團的利潤貢獻曾高達八成以上。
這位原鐵礦石業務主管，因其通過技術手段控制鐵礦石生產成本而聞名。該技術被稱為未來礦山的發展方向，通過位于澳洲珀斯機場附近的中央操控系統，對1000多公里外的皮爾巴拉鐵礦區生產進行遠程控制。
我很高興山姆的才干和價值得到賞識，接替我就任首席執行官。這是一家偉大的公司，山姆會有一番出色表現。艾博年說。
在任免宣布后，力拓在澳大利亞證券交易所的股價上漲2.71%，至每股66.35澳元。業內認為威爾士更加穩健，能夠減少力拓在昂貴項目上被困的風險。
威爾士表示十分榮幸能夠領導力拓。他將從西澳珀斯轉戰倫敦，年薪也將提升15%，達到780萬澳元(約折合人民幣5100萬元)。
我們的業務由股東驅動，讓他們對公司的方向滿意，十分重要。威爾士說。他需要做好兩件事：減少鋁業損失，增加鐵礦石收益。
讓業績盡快穩定的方法之一，是剝離非核心資產，這一做法廣受市場認可。力拓的鉆石和能源業務，或將成為新CEO的優先剝離選擇。自收購加鋁后，力拓宣布了一系列剝離非核心資產的計劃，但并未達成很大的交易。而對手必和必拓則在最近五個月間出售了44億美元資產。
由于大宗商品價格回落，力拓2012年度營收預計將下滑40%，至932億美元。業界預測從2015年起，鐵礦石供應將過剩，價格面臨壓力，力拓過度依賴鐵礦石業務的利潤結構似乎很容易受到沖擊。
但杜立石堅稱，公司戰略由董事會制定，由執行委員會建議，此次變動并不會讓企業戰略方向發生改變。
力拓中國區總裁鮑誼安(Ian Bauert)1月22日表示，高管層的此次變更，不會影響力拓在華戰略。
中鋁集團新聞發言人袁力表示，中鋁尊重力拓董事會的決定，作為單一最大股東，中鋁十分關注力拓的發展，希望力拓的董事會和管理層深化、鞏固雙方的合作關系，維護股東利益。
礦業高管更迭
力拓、必和必拓等大型礦業企業的不斷減值，以及它們在礦業價格繁榮周期的股價，都令股東們無法滿意。
2007年以來，必和必拓累計減值95億美元，包括Ravensthorpe 鎳項目和美國頁巖氣資產；而力拓的減值則超過300億美元。
據花旗銀行估算，1999年-2007年，全球礦業公司新投資資本的年均收益為18%；而在2008年-2011年，新資本投資收益的年均收益下降至負11%。
在繁榮周期后期所做的大批高溢價并購因此迅速陷入困境，礦業市場亦然。贏者詛咒和管理者自負這兩個公司并購理論中的著名假說，似乎從未遠去。
目前，投資者正在敦促力拓、必和必拓等大型礦商擱置新項目，企業們也紛紛重新評估當前業務運作以及未來投資的穩健性。雖然長期需求走勢看漲，但近幾個月來，許多主要采礦項目，特別是鐵礦石項目已被取消或至少已被擱置。
在經濟不確定的時期，礦業公司必須考慮投資決定的優先級。人們普遍懷疑：過去十年市場需求的增長態勢，是否可以繼續保持下去？
礦業公司高管深知，新項目投資對于一家礦商而言，猶如不斷獲取的營養。但力拓在莫桑比克煤炭項目的減值，說明了全球礦業公司在運營層面的問題：礦業公司持續置換枯竭的資源，不得不在更富有政治風險和有限基建條件的地區投資。加上不斷變化的監管要求、政府所有權要求，都導致成本和稅賦增加，投資者獲得的收益日益下降。
花旗預計到2020年，礦業公司資本投資收益將為11%-13%，剛剛高于10%的加權平均資本成本。
與礦業市場急劇動蕩相伴的，是全球主要礦業公司正在進行的高管大換血。英美資源集團(Anglo American pLC)CEO辛西婭卡羅爾(Cynthia Carroll)已于2012年10月辭職，必和必拓也正在物色接替高瑞思的人選。
在完成與瑞士嘉能可(Glencore)的合并后，特斯拉塔(Xstrata)的CEO也將離職。
不過，近期所有的高管變動并非都是因為經營不善。必和必拓掌門高瑞思曾發起包括對力拓以及加拿大鉀肥公司的多起并購，均以失敗告終。但正得益于此，必和必拓的財務狀況反而在大宗商品市場波動的情況下表現穩健。資本市場對高瑞思的業績較為認同，認為必和必拓只是進行正常的管理層更迭，并非急迫地進行這一變更。通常，這一變動過程需要12個月至18個月。
艾博年被認為生不逢時。他的離開，雖未顯示力拓董事會在戰略層面作出重大改變，但力拓對資本支出的分配將會更加嚴格。
在全球優質資源似乎消失殆盡之時，即使是行業領袖，在高風險國家進行投資時亦要格外小心。為避免股東對于經營者魯莽投資、肆意揮霍托管資產的指責，嚴苛的問責機制已成為公司治理不可或缺的重要組成。
有業界人士表示，力拓董事會也需為當前的損失擔責，不能只讓個別高管充當替罪羊。如果決策失誤需要追責，那么投資伊始，董事會是否盡到了監督職責？畢竟，投資方案是整個力拓董事會和相關高管共同決策的結果。
在今年4月和5月，倫敦和悉尼將分別舉行力拓股東年會，所有股東將對董事會成員任期進行投票。
